Личный кабинет

Стратегии хеджирования

Под хеджированием подразумевают способ страхования рисков изменения цен путем установки противоположных позиций на разных рынках, совокупность же используемых инструментов и методы их использования составляют стратегию хеджирования.

Суть любой стратегии хеджирования - это параллельное движение фьючерсной цены и цены “спот”, что дает возможность убытки на рынке реального продукта возместить за счет прибыли на срочном рынке. Правда, хеджирование не является полной защитой – всегда есть некоторый остаточный риск, обусловленный изменчивостью базиса.

Различают два варианта хеджирования.
1.-Хедж продавца применяется в том случае, когда присутствует намерение в перспективе продать партию товара, застраховавшись при этом от риска возможного снижения цены на этот товар. В такой ситуации хеджирование будущей цены продажи товара достигается путем продажи на срочном рынке фьючерсного контракта, продажи опциона типа “колл” или покупки опциона типа “пут”.
2.-Хедж покупателя необходим для уменьшения риска возможного роста цены товара, который предприниматель планирует в будущем приобрести. Базовые способы хеджирования в этом случае противоположны вышеописанным: это покупка на срочном рынке фьючерсного контракта, продажа опциона типа “пут” или покупка опциона типа “колл”.

Для понимания сути процесса хеджирования рассмотрим первый вариант - хедж продавца.

1. Продажа фьючерсного контракта.

В этой стратегии различают полный хедж (если на срочном рынке продается количество фьючерсных контрактов, которое точно соответствует объему партии реального товара) и хедж частичный – при продаже меньшего количества фьючерсов.

Моментом заключения сделки на срочном рынке обычно становится ситуация, когда складывается уровень цен, дающий достаточную прибыль, либо продавец товара достаточно точно способен спрогнозировать себестоимость реализуемой партии.

Так, при намерении производителя бензина хеджировать будущую цену его продажи вход в хедж (т.е. открытие позиции на срочном рынке) происходит тогда, когда продавец в состоянии оценить издержки на переработку нефти в момент ее закупки.

Фьючерсный контракт фиксирует цену будущей поставки. При снижении фьючерсной цены проданный фьючерс приносит прибыль, при повышении – убыток. Если цена на рынке “спот” снизится, компенсация за недополученную прибыль будет получена за счет дохода по проданным срочным контрактам.

Очевидно, однако, что при этом рост цен на реальном рынке не даст прибыли, так как она нивелируется убытками по проданным фьючерсам. Еще одним недостатком следует считать необходимость постоянно сохранять гарантийное обеспечение открытых срочных позиций. Это несущественно при падении цены “спот” на реальный товар, когда продавец получает пополнение биржевого счета от маржи по проданным фьючерсным контрактам, но весьма ощутимо при росте цены “спот”, когда открытые срочные позиции приносят убытки за счет списания с биржевого счета вариационной маржи, что может привести к необходимости довнесения средств.

2. Продажа опциона типа “колл”.

Американский опцион типа “колл” дает своему владельцу право (но не обязует) купить фьючерсный контракт по цене исполнения опциона (фиксированной цене) в любой момент времени. Исполнение опциона происходит при превышении фьючерсной ценой цены исполнения (то есть продавец опциона принуждается к продаже опциона по цене исполнения по требованию покупателя, за что ему выплачивается премия).

Гарантийный депозит для продавца рассчитывается так же, как и на проданный фьючерсный контракт. Эти стратегии вообще весьма похожи, однако премия, начисляемая продавцу опциона, ограничивает его прибыль по срочной позиции, поэтому компенсация, гарантируемая проданным опционом, ограничена размером премии.

3. Покупка опциона типа “пут”.

Американский опцион типа “пут” не требует гарантийного обеспечения и дает своему владельцу право (но не обязует) продать фьючерсный контракт по цене исполнения опциона (фиксированной цене) в любой момент времени. Покупка опциона этого типа является фиксацией минимальной цены продажи, не лишая владельца возможности использовать все выгоды повышения цены.

Таким образом, владелец опциона типа “пут” обязан выполнить его (продать по фиксированной цене) только в том случае, когда фьючерсная цена опускается ниже цены исполнения опциона, что позволяет компенсировать потери на рынке реального товара; при положительной динамике цены владелец волен продать товар по максимально возможной цене – правда, в этом случае премия, положенная за выполнение опциона не выплачивается.

Здесь просматривается прямая аналогия с традиционным страхованием: страхователь получает возмещение только при наступлении страхового случая.

4. Прочие методы хеджирования.

Описанные методы не являются единственно возможными методами хеджирования – на основе опционов, к примеру, можно предложить комбинированную схему, когда премия, полученная от продажи опциона типа “колл”, направляется на покупку опциона типа “колл” с большей ценой исполнения и опциона типа “пут” с меньшей ценой исполнения.

Простейшим для реализации является краткосрочное хеджирование единичной партии товара в полном объеме, при котором на срочном рынке открывается позиция, максимально отвечающая объему хеджируемой партии реального товара, срок которой максимально близок к сроку исполнения реальной сделки. Закрытие позиции на срочном рынке происходит при исполнении сделки на рынке “спот”.

К сожалению, такие простые схемы не всегда соответствуют реальным потребностям бизнеса, поэтому выбор инструментов хеджирования делается в каждом конкретном случае на основании бизнес-потребностей хеджера, с учетом экономической ситуации в отрасли и экономики в целом.

Сложности подбора схем для хеджирования

1. Хеджирование долгосрочных (более года) сделок обычно сопряжено со сложностью подбора срочного контракт, обладающего достаточной ликвидностью и совпадающего по сроку исполнения. Традиционная для этого случая практика - roll-over (перекат): сначала открывается позиция, к примеру, со сроком исполнения через полгода, далее, по мере улучшения ликвидности, позиции постепенно заменяются позициями с более поздними сроками.

2. Сложность может состоять и в подборе биржевого товара, соответствующего объекту реальной сделки, что требует отдельного анализа для определения товара (или группы товаров), которые максимально соответствуют условиям хеджирования конкретной товарной позиции на реальном рынке.

3. Особо сложным является управление хеджированием при непрерывном (или близком к нему) цикле производства, когда на срочном рынке все время присутствуют открытые позиции, отличающиеся сроками поставки.

4. Отдельная ситуация – случаи, когда изменение цены влечет за собой изменение объема сбыта. В этих случаях объем хеджа может оказаться меньше объема реальной позиции (недохеджирование) или больше (перехеджирование). В такой ситуации все описанные схемы утрачивают эффективность в связи с увеличением риска, а выходом является так называемое «динамическое хеджирование», связанное с перманентным анализом и корректировкой размера срочной позиции в соответствии с ситуацией на реальном рынке.