Стоимость и риск хеджирования

Хеджирование – это операция, которая имеет своей целью не извлечение дополнительной прибыли, но снижение возможных потерь от проведения других торговых операций.

Принципы хеджирования.

1. Решение о необходимости хеджирования должно быть взвешенным: если потенциальные потери несущественны, хеджирование может принести результаты, которые не покроют потери на осуществление самого хеджирования.

2. Программа хеджирования эффективна, если она способна трансформировать риск до приемлемого уровня. Оптимальная структура риска предполагает разумное соотношение между стоимостью хеджирования и получаемыми от него преимуществами.

3. Будучи разновидностью финансовой деятельности, программа хеджирования нуждается в создании внутреннего свода правил и порядка действий. 4. Оценка эффективности хеджирования всегда производится исключительно в привязке к основной деятельности на спот-рынке.

Риски, связанные с хеджированием позиции.

Цель хеджирования - снижение ценовых рисков. Именно снижение, а не исключение: полностью исключить риски от неблагоприятного движения цены на реальном рынке практически невозможно. Неграмотно построенная стратегия хеджирования может не снизить, а увеличить риски торговой кампании. Что следует учитывать:

Главный источник риска, связанного с хеджированием – изменчивость базиса, или непараллельное движение цен срочного инструмента относительно реального актива. Причина базисного риска лежит в том, что действие законов спроса и предложения на срочном рынке отлично от рынка наличного. Высокая ликвидность срочного рынка не позволяет ценам реального и срочного рынков отличаться чересчур значительно, однако определенный базисный риск существует постоянно.

На некоторых биржах существует административное регулирование дневных колебаний фьючерсной цены (ограничение на максимум), что является еще одним источником базисного риска: при необходимости закрытия срочной позиции на фоне сильных ценовых движений реального актива, возникает весьма ощутимая разница между ценой “спот” и фьючерсной ценой.

Наконец, системный риск, всегда присутствующий в виде возможных изменений в законодательстве, может быть усугублен хеджированием, так как экспортер при наличии открытых срочных позиций не сможет сократить объем поставок, что позволило бы снизить негатив от подобных событий.

Источники издержек, связанных с захеджированной позицией. Как и всякая страховка, хеджирование сопряжено с дополнительными издержками, которые формируются в виде недополученной прибыли либо как прямые затраты. Источники этих издержек следующие.

1. Хеджирование изначально предполагает расходы, которые влечет за собой заключение любой сделки (разница цен покупки и продажи, комиссионные платежи).
2. Передавая часть риска контрагенту (спекулянту или другому хеджеру), хеджер оплачивает контрагенту компенсацию за дополнительный риск. Это могут быть реальные денежные средства (при продаже опциона, к примеру) или возможность их получения в перспективе (при работе с фьючерсным контрактом).
3. При хеджировании с помощью срочных биржевых инструментов, по которым у их владельцев могут возникнуть обязательства (фьючерсы и проданные опционы), биржей с целью гарантированного выполнения обязательств всеми участниками сделки взимается так называемый «гарантийный депозит» в размере 2% - 20% от объема хеджируемой позиции.
4. Ежедневно по фьючерсным (иногда - и по опционным) позициям рассчитывается вариационная маржа, которая вносится на биржевой счет хеджера при движении фьючерсной цены в направлении его срочных позиций (то есть, против позиции на реальном рынке) и снимается со счета при противоположном движении фьючерсной цены. Вариационная маржа – это и есть компенсация, которую получает хеджер за возможные убытки на реальном рынке, но при этом движение средств по наличной части сделки, как правило, происходит после движения средств по ее срочной части. Так, убытки на реальном рынке в случае хеджирования фьючерсными контрактами обеспечивают начисление вариационной маржи до фиксации убытков на рынке реального товара; в противном случае – со счета хеджера списывается вариационная маржа прежде, чем начисляется прибыль по реальной поставке, потенциально увеличивая стоимость хеджирования.

Результаты хеджирования.

Рассмотрев издержки и риски, связанные с хеджированием, следует напомнить, тем не менее, что роль с хеджирования в обеспечении стабильности торговли очень велика. Что обеспечивает хеджирование:

Постоянную защиту цены и отсутствие необходимости корректировать политику запасов (хеджирование не пересекается с прочими хозяйственными операциями). Снижение ценовых рисков при закупке сырья и поставке готовой продукции.

Обеспечение более эффективного финансового менеджмента за счет снижения неопределенности будущих финансовых потоков, что достигается хеджированием обменных курсов и процентных ставок.

Высвобождение ресурсов компании: минимизируя риски, которые не относятся к основным, хеджирование дает возможность управленческому персоналу сосредоточиться на более важных аспектах бизнеса.

Увеличение капитала и стабилизация доходов.

Облегчение привлечения заемных ресурсов: и для банков, и при заключении контрактов на поставку готовой продукции приветствуется наличие захеджированных залогов.