Личный кабинет

Фондовые биржи и их функции

Фондовая биржа – это рынок, на котором торгуют титулами собственности (или просто титулами) - облигациями, акциями, платежными документами, паями и т.п. Отдельно выделяют девизную (или валютную) биржу, на которой производится торговля девизами, выписанными в иностранной валюте. 

Ведущие фондовые биржи мира

Фондовым биржам принадлежит львиная доля мирового биржевого оборота. Сегодня в мире функционирует около двух сотен фондовых бирж. Однако, около половины всего оборота зарубежных фондовых бирж приходится на крупнейшую в мире Нью-йоркскую фондовую биржу.

Основанная в 1792 году, Нью-йоркская фондовая биржа обязана своим появлением выпуску государственного правительственного займа для покрытия расходов революционного периода (80 миллионов долларов). По-настоящему весомым финансовым институтом она стала только после первой мировой войны, а мировое лидерство получила уже в последние десятилетия.

Члены Нью-йоркской биржи не нуждаются в услугах маклера и заключают операции непосредственно друг с другом, сообщая котировки у специальных стоек в помещении биржи. Стать членом Нью-йоркской фондовой биржи может только физическое лицо, купив на бирже “место”. Здесь ведется, в основном, кассовая торговля и опционные сделки, принята покупка ценных бумаг в кредит с выплатой наличными порядка 30% курсовой стоимости.

Из чертовой дюжины фондовых бирж США следует также выделить American Stock Exchange, фондовую биржу Цинцинатти, Тихоокеанскую, Бостонскую и Среднезападную фондовые биржи и Чикагскую биржу опционов.

Одним из ведущих мировых финансовых центров является Лондонская фондовая биржа, которая до первой мировой войны была ведущей биржей мира (сегодня здесь максимальный оборот ценных бумаг с «твердым» процентом, высокая доля иностранных ценных бумаг, кассовые и опционные операции). Всего в Великобритании двадцать две фондовые биржи. Самые весомые, помимо лондонской – в Бирмингеме, Глазго и Ливерпуле. Отличительная особенность английских бирж – участие в торгах государственных брокеров.

Третьей по обороту после Нью-йоркской и Лондонской бирж является “Кабута Хо” - Токийская фондовая биржа, одна из девяти японских бирж (Киото, Коба, Нагоя, Ниигата, Осака, Саппоро, Фукуока, Хиросима). Токийская биржа на четыре года старше Нью-йоркской (основана в 1878 г.) Члены биржи - маклерские фирмы, имеющие специальное разрешение министра финансов и проводящие сделки как за свой счет, так и за счет клиентов (как правило, это операции с акциями внутренних эмитентов). Торговля главным образом кассовая, срочный рынок не представлен, физические лица членами биржи быть не могут. Биржевые фирмы могут участвовать лишь в лице посредников (сантори), брокеров или регулярных членов биржи, уполномоченных представлять их интересы

Восемь французских фондовых бирж расположены в Париже (самая значительная), Бордо, Лилле, Лионе, Марселе, Нанте, Нанси и Тулузе. Семь фондовых бирж имеет Германия (крупнейшая - Франкфурт-на-Майне, кроме того - Бремен, Гамбург, Ганновер Дюссельдорф, Мюнхен, Штутгарт). Пять фондовых бирж в Канаде (Ванкувер, Виннипег, Калгари, Монреаль, Торонто).

Все эти страны обладают национальной системой бирж со своими сложившимися в ходе истории особенностями и специфическими функциями. В зависимости от этих функций различают моноцентрические и полицентрические фондовые системы.

Моноцентрическая система свойственна Англии, Франции, Японии. В этих странах доминирует расположенная в главном финансовом центре страны одна крупная биржа, на которой разрешено котировать иностранные фондовые ценности, прочие биржи имеют региональный уровень и забирают лишь незначительную часть валовых оборотов биржевой системы (к примеру, во Франции – менее 1%).

Полицентрическая система функционирует в Австрии, Германии, Канаде, Швейцарии. Эта система предполагает наличие в стране нескольких крупных бирж, на которых котируются иностранные ценные бумаги.

Исключение составляет, пожалуй, фондовая система США, которую следовало бы отнести к смешанным: хотя Нью-йоркская фондовая биржа определенно занимает лидерские позиции, достаточно прочны и позиции остальных бирж страны.

Российские фондовые биржи

Основанная в 1723 году Петром Первым, Петербургская биржа была первой в России и объединяла фондовую и товарную биржу как учреждение с общим расположением, администрированием и законами. За последующие почти 80 лет прибавилась лишь одна биржа – Одесская, зато реформы середины 19-го века дали толчок к развитию этих институтов, и к 1913 году количество бирж в России уже приближалось к ста. К котировке на российских биржах этого периода принимались финансовые активы: займы иностранных государств и городов России, государственные займы, ипотечные бумаги, разнообразные акции и облигации, включая облигации частных железных дорог. Деятельность бирж была запрещена в 1917 году специальным Декретом Совета Народных Комиссаров с последующей аккумуляцией выпущенных царским правительством облигаций и государственных займов и оживилась только с переходом к НЭПу.

С 1922 года, согласно специальным правительственным постановлениям, сделки по торговле векселями, инвалютой, чеками, драгоценными металлами, облигациями, акциями и прочими ценными бумагами стали проводить через фондовые отделы при товарных биржах. Во второй половине дня работала биржа “американка”, функции которой сводились к аккумуляции частных капиталов и их переливанию в общегосударственные капиталовложения. Все сделки облагались так называемым “гербовым сбором”.

С завершением НЭПа к концу 20-х годов исчезли и биржи, чтобы вновь «воскреснуть» только через семь десятилетий. Первой в мае 90-го открылась Московская товарная биржа, а уже к концу 1991-го насчитывалось около четырехсот структур, называющих себя биржами. Однако и сегодня российский фондовый рынок все еще находится в стадии формирования.

Фондовые биржи в структуре фондовой системы: функции

Фондовая биржа – точка распределения и перераспределения национального дохода между отраслями, социальными группами и по государству в целом, которая обслуживает движение денежных капиталов.

Для определения функций фондовой биржи необходимо разделить понятия: первичный рынок - рынок, на котором реализуются впервые выпущенные бумаги, вторичный – рынок для операций с уже обращающимися бумагами.

Основные функции фондовой биржи:
- концентрация операций с ценными бумагами, корректировка цен в соответствии с соотношением спроса и предложения;
- финансирование и кредитование государственных нужд и частного сектора (покупка ценных бумаг на первичном рынке - продажа на вторичном);
- финансирование и кредитование биржевых спекулянтов (сделки на вторичном рынке);
- концентрация временно свободных средств (продажа биржевым посредникам ценных бумаг на первичном и вторичном рынках).

Функционирование фондовых бирж.

Принципы организации.

Биржевые показатели акций – одна из серьезных характеристик предприятия. Динамика курсов акций зависит от многих экономических и политических факторов. Курс облигаций менее подвержен движению, так как зависит только от соотношения процента, установленного по облигациям, к среднему уровню ссудного процента на конкретном рынке.

Качество ценной бумаги, с точки зрения инвестора, определяется ее прибыльностью, рискованностью и ликвидностью. Решение о допуске ценной бумаги к котировке на бирже принимается соответствующим органом фондовой биржи. Одновременное наличие на бирже большого числа котировок на разные ценные бумаги, движущихся в разных направлениях, вызвало необходимость средней оценки динамики цен при помощи индексов курсов акций (наиболее значимый – индекс Доу-Джонса в США).

Существуют различные формы организации фондовых бирж: акционерные общества (Австрия, Великобритания, Япония), публично-правовые институты (Франция, Германия), неподконтрольные правительству ассоциации (США), акционерные предприятия, на 50% принадлежащие правительству (Швеция).

В любом случае фондовая биржа – это юридическое лицо, пользующееся полной самостоятельностью. Финансирование ее деятельности – это взносы участников биржи и предприятий, котирующих на ней ценные бумаги, сборы от биржевых операций и оплата за оказание информационных, консультативных, юридических, посреднических и прочих услуг.

Все биржевые операции осуществляются через членов биржи. Членами фондовой биржи могут быть физические лица (индивидуальные торговцы ценными бумагами) и юридические лица (специализированные кредитно-финансовые институты, в том числе, инвестиционные банки и брокерские фирмы).

Особенности функционирования

Различают две категории членов фондовой биржи.

Категория первая – брокеры, или биржевые маклеры, посредники в сделках, получающие за посредничество комиссионные (куртаж) в соответствии с оговоренным процентом, который обычно зависит от объема сделки. Назначаются биржевым комитетом. Как правило, совершают сделки за счет клиента, но имеют право и на сделки за свой счет. Сегодня посреднические услуги предлагают брокерские фирмы, имеющие связи с банками и широкие сети филиалов.

Категория вторая - дилеры. Это фирмы, банки или отдельные лица, осуществляющие торговлю ценными бумагами от своего имени и за свой счет. Посредничеством не занимаются, сделки заключают только с брокерами или между собой. В Англии их называют «джобберы», в США – «специалисты». Наличие этой категории участников биржи – характерная черта биржевых систем Великобритании и США.

Среди биржевиков различают также “медведей”, продающих ценные бумаги на срок по фиксированному курсу в надежде на возврат по истечению срока по более низкой цене, и “быков”, играющих на повышение: покупая ценные бумаги на срок, они рассчитывают на повышение курса и выгодную продажу.

В Германии основные члены фондовых бирж - курсовые маклеры, приведенные к присяге государственные служащие, не имеющие права осуществлять операции за свой счет и быть совладельцами коммерческой фирмы. Помимо курсовых, есть частные (свободные) маклеры, действующие за свой счет, и представители банков, работающие от имени банка или его клиентов. Биржи в Германии подлежат надзору со стороны местных властей, но не на уровне вмешательства в биржевой процесс.

На фондовых биржах используются заявки лимитированные (с указанием минимальной цены продажи или максимальной цены покупки) и нелимитированные, осуществляемые в зависимости от соотношения спроса и предложения по возможно низкой цене при покупке или по максимально высокой цене при продаже.

Заявки на биржевую операцию обязательно сопровождаются указанием биржи, на которой должна производиться операция, и длительности ее действия – к примеру, “действительна до конца месяца” или “действительна только на сегодня”.

По срокам на фондовой бирже, как и на торговой, различают сделки срочные или кассовые.

Кассовые сделки подлежат исполнению в тот же день либо в течение нескольких суток после совершения сделки (в Германии - не позднее второго дня, в Великобритании и США - до пяти дней), расчет ведется наличными или через кредит банка. Именно кассовые сделки преобладают сегодня на всех фондовых биржах мира.

Срочные сделки могут заключаться с оплатой в конце месяца (per ultimo) или в середине месяца (per medio) и являются, по сути, разновидностью договора о поставке. Они заключаются на срок от одного до трех месяцев и подразделяются на условные, простые (или твердые) и пролонгационные. Условные сделки, в свою очередь, делят на:
- сделки с предварительной (оплачиваемой покупателем) премией;
- сделки с обратной (оплачиваемой продавцом) премией;
- опционы (право купить или продать ценные бумаги по истечении определенного срока);
- стеллажи (право купить ценные бумаги по максимальной цене или осуществить их продажу по минимальной цене.)

Пролонгационные сделки предусматривают продление срока заключения сделки. Различают репортные пролонгационные сделки, когда срок сделки лонгируется из расчета на повышение курса, и депортные – покупка по курсу дня с условием обратной продажи через некоторый срок по пониженному курсу.

Срочные сделки широко распространены, к примеру, на биржах Швейцарии, однако в США их доля ограничена законом и оставляет не более 5% от оборота ценных бумаг на Нью-йоркской фондовой бирже. В Германии срочные операции были запрещены с 1931-го по 1970-й год.

В настоящее время срочные сделки с ценными бумагами, как правило, сопровождаются условиями об опционах. Отличие опционного контракта от срочного - лишь в том, что покупатель опциона не обязан использовать опцион. Это право он покупает - платит при заключении контракта премию продавцу опциона (опционную цену).

Таким образом, опционная сделка предполагает два этапа: продажу или покупку опциона и собственно его исполнение. Она дает право в любое время продать или купить у контрагента определенное количество конкретных акций по заранее согласованной цене. Различают опцион типа ”call”(на покупку), дающий право покупателю требовать от продавца опциона купить у него (покупателя) акции по оговоренной цене, и опцион типа ”put” (на продажу), дающий право покупателю продать продавцу опциона конкретные акции по оговоренной цене. Установленная цена (базисная) опирается на курс участвующих в сделке ценных бумаг.

Риск покупателя по опционной сделке ограничен размером оплаченной цены опциона, риск продавца – не ограничен. Продавец опциона – гарант прав покупателя. Покупатель, не позднее, чем за три дня до истечения срока опциона, может перепродать опцион третьему лицу. Сроки действия опциона стандартны и припадают на пятнадцатое число первого месяца каждого квартала (январь, апрель, июль и октябрь). По истечении срока действия опцион теряет силу.

Условия проведения опционных сделок в разных странах имеют свои особенности, но обычно к опционным сделкам допускаются те акции, которые отличатся солидным оборотом на бирже, причем компания-эмитент этих акций должна с установленной периодичностью публиковать свои промежуточные балансы. Решение о допуске конкретных акций к опционной торговле может быть принято только Правлением биржи.

Еще один распространенный вид биржевых операций – сделки с условными финансовыми фьючерсами, которые стали возможны с появлением компьютеризированной биржевой торговли. Суть этих сделок состоит в том, торговля ведется одновременно на одной из бирж финансовых фьючерсов и на фондовой бирже Нью-Йорка. Как правило, индексные фьючерсы привязываются к индексу SP 500, однако технические условия торговли обеспечивают некоторый разрыв между биржевым индексом и курсом фьючерсов (спрэд), который и является основой получения прибыли. Сами ценные бумаги не принимают участия в сделке. Спекулянт покупает финансовый фьючерс и продает акции, повторяющие состав индекса SP 500, и выжидает благоприятный момент для совершения обратных сделок.

По окончании сделки на фондовой бирже или через автоматическую систему осуществляется ряд операций: во-первых, необходимо произвести взаимные расчеты (клиринг), обеспечить своевременный платеж покупателя продавцу и доставку ценных бумаг продавцом покупателю; во-вторых, компания-эмитент должна быть обеспечена всей информацией о личности покупателя для последующей уплаты процентов или дивидендов.

В США практически при каждой бирже есть клиринговые корпорации, деятельность которых обеспечивает согласование данных по каждой торговой сделке, бухгалтерскую “расчистку” всех поведенных сделок для минимизации числа перемещений торгуемых ценных бумаг между брокерами и отправку ценных бумаг между продающими и покупающими брокерами.